来源：证券日报 记者 张颖 见习记者 王珂
编者按：昨日受利好消息影响，军工板块大幅飙升，大飞机、北斗导航和航母等概念股纷纷上涨，通达股份、新劲刚、航天信息、通达动力、西仪股份、航天动力、雷科防务等个股实现涨停。统计显示，昨日，59只军工股合计资金净流入达9.14亿元。业内人士表示，军工科研院所是我国高精尖科技水平的最高代表，科研院所改制、参与到市场化竞争当中，所能释放的红利将是巨大的。今日本报特对大飞机、北斗导航和航母等三类军工股的投资机会进行梳理分析，以飨读者。
北斗导航
近3亿元大单布局8只概念股
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，昨日，北斗导航板块表现突出，其整体上涨3.04%，有38只个股实现上涨，占比逾九成。其中，杰赛科技、雷科防务2只个股联袂涨停，盈方微（8.62%）、中元股份（7.59%）、航天电器（5.49%）、航天电子（5.16%）、欧比特（5.01%）等5只个股紧随其后，昨日涨幅也均超过5%，此外，超图软件（4.88%）、汉鼎宇佑（4.53%）、合众思壮（4.02%）、国科微（3.22%）、耐威科技（3.19%）、航天晨光（3.07%）、中国卫星（3.04%）、振芯科技（3.03%）等8只个股也均上涨3%以上。
资金流向方面，昨日板块中共有26只个股呈现大单资金净流入态势，其中，盈方微（7592.66万元）、杰赛科技（4906.62万元）、四维图新（3965.47万元）、欧比特（3491.17万元）等4只个股大单资金净流入均达到3000万元以上，汉鼎宇佑（2246.07万元）、北斗星通（1873.19万元）、海格通信（1219.42万元）、中元股份（1183.81万元）等4只个股昨日也均受到1000万元以上大单资金追捧，上述8只个股合计吸金2.65亿元。
业绩面上，截至昨日，已有30家公司发布了2018年中报业绩预告，业绩预喜公司达到21家，占比七成。其中，启明信息（303.37%）、林州重机（251.12%）、合众思壮（247.99%）、汉鼎宇佑（170.00%）、耐威科技（150.00%）、中海达（140.00%）、北斗星通（103.76%）等7家公司报告期内净利润有望同比翻番，高成长性较为显著。另外，深赛格（81.96%）、超图软件（60.07%）、海格通信（50.00%）、雷科防务（50.00%）等4家公司也均预计上半年净利润同比增幅达到或超过50%.对于北斗产业的投资策略，长城证券表示，北斗三号系统采用了众多新技术提升用户体验，表明其在民用领域布局的决心，未来5年到10年自动驾驶将真正走入生活，在国内为自动驾驶中提供高精度定位的系统将以北斗为主，北斗行业相关上市公司将有望在国内自动驾驶万亿元规模的潜在市场中占有重要地位。
大飞机
逾九成公司中报业绩预喜
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，昨日大飞机板块整体上涨4.43%，有31只成份股实现上涨，占比逾九成。具体来看，中航电子、航天动力2只个股收获涨停，中直股份（7.95%）、中航飞机（7.36%）、航天电子（5.16%）等3只个股涨幅均逾5%，此外，包括航天科技（4.47%）、南山铝业（4.46%）、四川九洲（4.02%）、东方航空（3.99%）、洪都航空（3.50%）等在内的26只个股昨日也均实现不同程度的上涨。
资金面上，昨日板块中共有23只个股呈现大单资金净流入态势，占比近七成。其中，中直股份（8235.15万元）、中航飞机（6078.81万元）、航天动力（6047.07万元）、南山铝业（3627.94万元）、东方航空（2329.72万元）、中航电子（1263.52万元）、航天科技（1001.90万元）等7只个股昨日均受到1000万元以上大单资金抢筹，合计吸金2.86亿元。
业绩方面，截至目前，已有13家公司披露2018年中报业绩预告，12家公司业绩预喜，占比逾九成。其中，德威新材（265.00%）、新研股份（120.00%）2家公司均预计上半年净利润实现同比翻番，而四川九洲、宝钛股份、博云新材等3家公司报告期内净利润也均有望实现扭亏为盈。
进一步梳理发现，上述12只中报业绩预喜股中，新研股份（26.53倍）、金财互联（27.13倍）、沃尔核材（28.62倍）等3只个股最新动态市盈率均低于板块平均估值（36.28倍），具备一定程度的估值优势。
对于板块的后市机会，华创证券指出，大飞机作为军民同源“工业上的皇冠”，伴随着关键部件与量产环节的突破，是最有希望通过复制“高铁模式”实现自主可控的核心装备领域。中短期看，随着运-20今年量产提速，相关产业链公司2018年也有望迎来业绩拐点。
国产航母
机构扎堆看好7只个股
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，昨日国产航母板块整体涨幅达到3.86%，显著跑赢同期大盘，有32只成份股实现上涨。个股方面，中航机电（9.03%）、瑞特股份（5.92%）、海兰信（4.86%）、亚星锚链（3.95%）、中航重机（3.65%）、中船防务（3.60%）、宝钢股份（3.54%）、中船科技（3.30%）、光电股份（3.16%）、航发动力（3.12%）等个股昨日涨幅居前，均达到3%以上。
资金流向方面，昨日板块整体处于大单资金净流入状态，合计大单资金净流入为4.36亿元，其中，中航机电（9550.41万元）、中国重工（7202.75万元）、宝钢股份（3573.82万元）、海兰信（1848.65万元）、中船科技（1562.77万元）、中船防务（1311.57万元）、北方导航（1106.58万元）等个股大单资金净流入均达到1000万元以上。
中报业绩预告方面，截至目前，已有14家航母产业公司披露了2018年中报业绩预告，12家公司业绩预喜，占比逾八成。其中，久立特材、海兰信、中航机电、中航光电、中国应急等公司均预计今年上半年净利润实现同比增长，宝钛股份中报业绩有望实现扭亏为盈。
机构评级方面，近30日内，板块中共有16只个股获得机构推荐，其中，有7只个股被机构扎堆看好，中航光电（4家）、宝钢股份（3家）2只个股期间受到3家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级，*ST船舶、四创电子、航发动力、中航机电、瑞特股份等5只个股机构看好评级家数均为2家。
对于中航光电，东兴证券指出，公司是国内规模最大的军工防务以及高端制造领域互连技术解决方案的供应商，公司军品几乎涵盖了所有的军工领域，军品市占率高，掌握光、电、流体、射频等连接技术，公司今年以来相对收益非常明显，预测2018年至2020年每股收益分别为1.36元、1.82元、2.45元，维持“强烈推荐”评级。
部分军工股行情一览
》》》北斗导航10只概念股价值解析
来源：东方财富网（研报频道）
振芯科技（300101）：自主可控芯片龙头，业绩和公司治理双反转可期
东兴证券陆洲，王习，张高艳，张卓琦
公司是北斗导航终端龙头企业， 受特种行业北斗终端的补偿订货需求以及北斗三号即将启用带来的升级型号增量需求的驱动，北斗业务有望迎来成长第二春。 公司目前是特种行业北斗终端的最大供应商， 核心元器件研发处于行业领先地位， 已构建“元器件-终端-系统及运营”完整产业链。 目前北斗导航已开启向全球覆盖延伸，预计到 2020 年前完成全球组网，对地面终端设备市场形成增量和升级需求， 未来 3 年我国北斗导航产业复合增速有望达 47%.
高性能集成电路板块拥有代表国内最高水平的 DDS 产品， 将充分受益于自主可控核心器件国产化进程提速。 公司是国内 DDS 研制水平最高的单位，在该领域独立承担“核高基”重大专项，自主可控标杆意义显著， 有望在自主可控国产化提速进程中进入下一代通信基站建设和雷达、电子对抗领域。
视频安监业务已形成区域品牌优势，增长迅速。 公司在视频监控、图像智能处理、智能视频分析方面基于多年的技术积累，已自主掌握宽动态视频采集、快速聚焦、微光夜视、红外成像、去雾/去云/去霾算法处理、视频实时无缝拼接等核心技术和算法，积极拓展公安、交通、电信行业领域，初步形成了“算法+产品+应用+渠道”的优势，已成功保障实施西南多个城市级“天网”、“智慧城市”、“平安城市”项目建设，形成了显著的西南区域品牌优势。 2017 年实现安防监控业务收入 1.13 亿元，同比大幅增长117.86%，步入快速增长期。
股权问题解决在望，将扫清公司实质经营障碍。 根据公告，实际控制人何燕（持有控股股东国腾电子集团 51%股权）与管理层（莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进合计持有国腾电子集团 49%股权）已丧失合作基础，目前正在寻求诉讼方式解散国腾电子集团，若成功解散，公司将处于无实际控制人状态， 实质性经营障碍将得到解决， 将步入全新发展阶段。
盈利预测： 我们预计公司 18-20 年收入 7.3 亿元/11.0 亿元/15.8 亿元，净利润 1.0/1.5/2.1 亿元， EPS 0.18/0.27/0.37 元，对应当前股价 PE 90X、 61X、43X，从估值的角度目前公司仍然处于高位，我们基于公司目前处于业绩基本面和公司治理困境双重反转的起点，维持公司“推荐” 投资评级， 6 个月目标价 21.6 元。
风险提示： 国防经费投入减少；订单不及预期；估值偏高。
中国卫星（600118）：进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值
东方证券王天一
事件：26日发布一季报，营业收入12.74亿元，同比增长13.63%，归母净利润0.60亿元，同比增长3.27%.
核心观点
由于营业成本同比增长更慢（11.87%），而三费同比反而增加了25.33%（虽然销售费用、财务费用分别同比变化0.15%、-16.38%，但占比最大的管理费用同比增长31.65%），二者相互抵消，使得营业总成本同比增长13.05%，略低于营业收入的增速。考虑到公司毛利率为14.63%，处于相对较低水平，因此总收入比总成本增速多出1.76%，直接导致了营业利润同比达30.31%的增长，显著高于收入增速。由于营业外净收入的减少、所得税的增加以及少数股东权益的增加等因素，利润总额、净利润、归母净利润分别同比增长12.71%、10.24%、3.27%，呈现一定的不均衡性，这正反映了作为总装类军品企业的财务特征——毛利率偏低导致净利润受相关项影响波动较大。事实上，公司在2017年已增加了对毛利率的重视：对重要业务合同收入、成本、毛利率情况执行分析程序，检查波动的原因，并分析波动的合理性。我们认为，毛利率将是未来影响公司的净利润增长的核心因素之一。
公司的费用率也正逐渐成为影响净利润越来越重要的因素。考虑到2017年公司销售费用增长23.47%、管理费用增长7.97%，另外因取得的财政贷款贴息直接冲减财务费用导致财务费用同比降低70.81%，我们认为，费用率体现了公司作为总装类军工央企显著的一些经营特征：近几年销售费用率总体呈上升趋势，主要是拓展卫星应用业务区域市场，体现了卫星应用领域竞争越来越激烈的态势；财务费用率长期为负值，则体现了企业资金充足、负债较少的稳健经营特征；此次一季报管理费用增加，主要原因是报告期公司人工成本、房租物业费及研究开发费等均有所增加，我们认为是一个值得关注的信号——作为地处一线城市的高科技企业，一方面因人才和配套资源充足具备更多发展机遇，另一方面也因生产和生活成本相对其它城市更高而产生费用增长更快的风险。
注意到去年长征五号火箭失利对航天相关企业的阶段影响已经过去，2018年航天发射计划创历史新高（达35次），同比增长约翻番，并且4月份航天科技集团与中国电子签署深度战略合作协议，推动卫星移动宽带互联网合作，我们认为，公司2018年在行业的大变革下已迎来重大发展机遇。
财务预测与投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.43、0.47、0.52元，参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司2018年60倍估值（原为51倍估值），目标价25.80元，维持增持评级。
风险提示
公司成本控制能力不足，卫星应用市场开拓不及预期。
海格通信：Q1符合预期，业绩迎来向上拐点
华泰证券周明
2017年公司业绩下滑，2018第一季度公司业绩回暖
海格通信2017年实现营业收入33.52亿元，同比下降18.61%，归母净利润2.93亿元，同比下降44.68%，低于预期。2018年第一季度实现营收7.62亿元，同比增长2.45%；归母净利润为0.27亿元，同比增长44.7%，符合我们的预期。公司预计2018年上半年度可实现盈利1.66-2.07亿元，上半年净利润同比增速预计为20%-50%，我们认为公司有望迎来业绩拐点，维持“增持”评级。
与市场不同观点：军队采购政策明确，非军工领域业务多点发展
受军需订单减少的影响，2017年公司业绩出现下滑，今年随着军改落地，公司军工领域业务营收有望恢复稳定，非军工领域业务维持多点均衡发展，我们认为2018年公司业务将迎来业绩的向上拐点，重回增长趋势。
与众不同的逻辑1：军改落地，军工业务收入回暖
随着军改走向尾声、相应军方组织编制落定，军品采购迎来恢复期，公司受军改扰动影响开始减轻，用户装备采购合同陆续签订与实施，据一季报披露，2018年以来签订标的为卫星通信、北斗导航等总额达7.48亿元的重要订单，预期未来军工业务营收迎来恢复性增长。
与众不同的逻辑2：国际环境持续动荡，国防军工与信息安全重要性凸显
国际形势日趋复杂，政治经济环境进入动荡期，中美贸易战揭示了美国扼制我国信息科技发展的意图，美英法巡航导弹对叙利亚首府的“精确打击”事件再一次警示出国防工业发展的必要性，信息安全及科技自主成为今年的主旋律，卫星导航领域北斗系统战略意义凸显。海格通信作为我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一，符合当前国家战略布局需求，北斗业务有望恢复高增长率，未来发展潜力看好。
与众不同的逻辑3：非军工业务收入稳步增长，提供良好补充
公司业务多点开花，对军工收入依赖性逐渐降低，信息服务、航空航天业务板块子公司收入稳步增长，为公司应收提供良好补充。公司全资子公司海格怡创中标《中国移动广东公司2018-2019年驻地网施工及初装一阶段服务单位公开招标项目》5个标段，预计中标合同额总计约2.40亿元，民用通信领域收入增长稳定。
维持“增持”评级
公司受益未来军品需求稳定，营收出现恢复性增长，结合公司2017年度报告和2018年一季度报，我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.18/7.19/8.84亿元（调整前18-19归母净利润为8.64/11.62亿元），按照4月24日收盘价对应PE为50.06/36.05/29.34x.参照18年可比公司估值PE平均值45.68，给予公司18年PE52-54倍，目标价为11.44-11.88（调整前为13.30-15.20），维持“增持”评级。
风险提示：军队订单延迟落地，北斗产业发展不及预期，卫星移动通信产业发展不及预期。
中海达：聚焦空间信息产业链，业绩高速增长
中泰证券 杨帆
业绩高速增长，盈利能力提升明显： 公司是空间信息产业链龙头企业，自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。 2017 年度，公司实现营业收入 10.21 亿元， 同比增长 33.32%，归母净利润 0.67 亿元，同比增长254.88%. 公司主营业务卫星导航系统技术占总营业收入的 100%， 整体毛利率50.81%（ +6.49%）， 毛利率提升明显。 期间费用方面，销售费用 1.74 亿元（ +17.81%），管理费用 2.56 亿元（ +32.84%）， 主要是人工、股权激励费用、研发投入增加所致， 财务费用 217.28 万元（ +168.55%）， 主要是银行贷款利息增加所致，报告期内，公司研发投入 1.41 亿元（ +23.22%），主要投入研发项目为高精度导航射频芯片研制、全球星基增强实时高精度定位服务系统、惯性导航组合算法等。
公司是空间信息产业链龙头企业，科研实力雄厚，在多项关键技术上取得重大突破。 公司自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用，通过自主研发和投资并购，目前围绕空间信息数据为核心，形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。 公司在北斗高精度导航芯片、北斗星基增强系统、车载高精度定位传感器、多路径组合导航算法、 高精度惯导、海洋声呐、激光雷达等关键自主技术上均取得了重大突破， 核心竞争力显著提升。我们认为公司在空间信息产业链领域技术优势突出，后续发展可期。
加速全球化业务布局， HI-RTP 全球星基增强实时高精度定位服务系统成未来重要看点。 公司 2017 年 10 月 11 日发布公告，已成功研发出全新一代智能RTK 系统： iRTK5.该产品利用中海达 Hi-RTP 精密定位服务系统，可提供全球覆盖 7 大洲、 200 多个国家的多种定位服务类型，且搭配中海达手簿设备及配套软件使用，可实现位置服务、人员管理、数据分析及协同作用等功能，广泛应用在电力交通、控制测量、水上施工定位、海上定位导航、石油管线测量等领域。该产品预计于 2018 年投入量产，届时有望为公司带来新一轮的产品技术革新及市场机会。此外，公司将积极参与我国新一代星基增强系统的建设，助推北斗技术在“一带一路”周边国家的覆盖和推广。
股权激励完成，未来持续稳健增长可期。 2016 年 9 月，公司发布 2016 年限制性股票激励计划。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍，从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司，经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式，可以使激励对象和公司的战略目标一致，促进公司新产品、新技术的大力发展。
盈利预测及投资建议： 我 们预测公司 2018-2020 年实现收 入分别为13.10/17.07/22.29 亿元，同比增长 28.3%/30.30%/30.60%；实现归母净利润0.95/1.16/1.50 亿元，同比增长 41.28%/22.84%/28.60%，对应 18-20 年 EPS分别为 0.21/0.26/0.33 元。 维持“买入”评级。
风险提示： 外延投资并购进展不及预期；市场竞争加剧；新产品研发进度不及预期。
欧比特：“珠海一号”第二批卫星成功发射，尽享芯片自主可控建设浪潮
太平洋 刘倩倩，马浩然
事件：
近期，公司“珠海一号”遥感微纳卫星星座02组卫星在酒泉卫星发射中心成功发射，五颗卫星进入既定轨道，与在轨的两颗“珠海一号”卫星组网。此次发射的5颗卫星中卫星平台所用的高性能处理器芯片及大容量存储器均为公司自主研发生产。
点评：
“珠海一号”第二批卫星成功发射，积极打造卫星大数据应用服务平台。“珠海一号”第二批卫星在2018年4月底成功发射，本次发射的五颗卫星与在轨的两颗视频卫星组网后，将具备每5天覆盖全球一次的能力，大幅度提高星座采集遥感数据的能力大幅度提高星座采集遥感数据的能力大幅度提高星座采集遥感数据的能力大幅度提高星座采集遥感数据的能力大幅度提高星座采集遥感数据的能力大幅度提高星座采集遥感数据的能力大幅度提高星座采集遥感数据的能力大幅度提高星座采集遥感数据的能力。
2017年，公司稳步推进“卫星空间信息平台”的建设，积极拓展卫星大数据在各领域的应用，在多地开始合作筹建卫星大数据产业孵化基地，与武汉大学、广东省环保厅、中国人保等多家院校、科研机构、企事业单位开展了战略性合作，深度推进卫星大数据上下游产业发展。随着公司遥感卫星逐渐组网，公司商业卫星大数据应用服务能力不断完善，我们看好未来卫星大数据业务在军民融合、智慧城市、国土资源等领域的应用前景。
高端宇航芯片自主可控时不我待，国产化替代打开成长空间。随着我国集成电路市场空间不断拓展，国家政策扶持芯片国产化，国内高可靠SOC/SIP芯片器件的进口替代市场将超过十亿元。我国载人航天、国产化飞机等工程的逐步深入，将带动航空航天领域的整体发展，公司作为航空航天产业核心元器件及部件的国产化代表性企业，未来也将受益于行业整体的快速发展。
尽享芯片自主可控建设浪潮，公司宇航电子业务经营向好。宇航电子芯片产品是公司传统主营业务，主要为航空航天、工业控制领域提供高可靠的核心元器件及部件（Soc、SIP、EMBC）。2017年度，公司S698PM-CMS芯片在欧比特OVS-1A/B视频卫星实现搭载，多款大容量数据存储器在“浦江一号”、“实践10号”、“北斗二代M3”等型号卫星已实现应用。
订单方面，公司与航天科技、航天科工的订单均稳步推进；与俄罗斯客户签订SIP产品合作协议已取得了业绩；并与多家航天院所、配套单位签订了宇航级EMBC产品的采购合同。
研发方面，公司自主研发的飞参采集器OBT-FCSJ荣获大奖；自主可控项目第一批4款SIP产品顺利通过了航天五院详细规范评审：“电磁微波与控制技术联合实验室”研发的“抗干扰一体化基带芯片”研制正常，预计2018年进入批量采购。
我们认为，在中美贸易战等相关事件的催化下，我国国产自主可控芯片将进入发展快车道，公司在宇航级芯片具有技术优势，未来将受益我国国产芯片自主可控以及航空航天事业加速发展的机遇。
紧抓人工智能（AI）发展机遇，布局AI芯片/模块等相关领域。公司依托自身强大的芯片设计能力、智能图像分析处理以及人脸识别等技术优势，研发出第一代AI图像处理模块和人脸识别智能终端，目前产品均已设计定型，正在进行应用推广。同时，公司在人工智能应用方面也取得良好成绩，公司研制的安防/服务机器人样机已经基本研制成功，目前正在优化、调试阶段。我们认为，公司依托自身多重技术优势布局AI芯片/模块等领域，有利于公司抓住人工智能发展机遇，拓宽了公司未来潜在的盈利增长点。
盈利预测和评级。在政策与订单需求的推动下，公司整体业绩将迎来持续稳步增长，公司宇航电子和卫星大数据业务将带来较大收益。我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018年~2020年营业收入分别为12.19亿元、16.28亿元、21.16亿元，2018～2020年归属母公司净利润分别为1.98亿元、2.65亿元、3.52亿元，EPS分别为0.28元、0.38元、0.50亿元，对应当前股价的PE分别为52.32倍、39.13倍和29.51倍，维持“买入”的投资评级。
风险提示：宇航电子订单不及预期；卫星大数据业务推进不顺。
北斗星通（002151）：业绩快速增长，加速实现全产业链布局
东北证券熊军，黄瀚
营收保持快速增长， 业务规模跨越式发展。 公司发布 2017 年度报告，营收 22.04 亿元，同比增长 36.30%； 归母净利润 1.05 亿元，同比增长 102.99%； 每股收益为 0.21 元，同比增长 90.91%. 公司业绩增长原因主要有： 1）公司基础板块业绩增长 39.17%； 2）德国 in-tech合并报表增加收入 1.62 亿元； 3）处置星箭长空全部 51.74%股权，取得投资收益致利润同比增加。
外延并购布局，协同效应显著。 2017 年公司围绕主业完成多项并购， 包括收购德国 IN-TECH 公司 50%股权对其并增资，收购加拿大Rx Networks 公司 100%股权并对其进行增资，收购广东伟通 30%剩余股权，收购杭州凯立 16%股权实现控股。 Rx Networks 公司是辅助导航定位服务（A-GNSS）服务领域的主流服务提供商，拥有专业技术、成熟的运营网络和优质的规模用户资源，将为企业用户、行业用户和大众消费者提供快速、精准的定位服务、产品和解决方案。
研发投入高速增长， 促进技术升级。 公司 2017 年研发费用 1.89 亿元， 同比增长 66.37%.公司在 GNSS 芯片、微波陶瓷介质元器件、汽车电子和“北斗+通讯”等方向进行了重点研发投入，未来发展前景广阔。控股子公司和芯星通国内首发 28nm 工艺低功耗 GNSS 芯片，其在功耗、性能等方面均达到国际先进水平； 高精度天线在小型无人机市场占有率稳居前列； 佳利电子 LTCC 和汽车电子部分产品市场需求旺盛；研究院深圳分院加大在高精度天线、 5G 移动通讯基站天线上的研发力度，未来发展空间巨大。 公司在 2016 年度定增引入国际集成电路产业投资基金以来，北斗业务明显加速。
盈利预测及投资建议： 公司围绕“ 产品+系统应用+运营服务” 的业务模式，不断增强北斗导航定位全产业链实力。 预计公司 2018 年-2020年净利润分别为 1.58 亿， 2.23 亿， 3.15 亿元，当前股价对应动态 PE为 112 倍、 79 倍和 56 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 并购标的融合不及预期； 北斗新产品推进不及预期。
合众思壮：业绩亮眼，在手订单饱满
安信证券 胡又文，凌晨
业绩符合预期。公司2018年一季度实现营收8.79亿，同比增长214.22%；净利润0.54亿，同比增长962.15%，业绩实现大幅增长。同时，公司预计2018年上半年实现净利润1.5亿-1.75亿，同比增长198.27%-247.99%.
在手订单饱满。根据公司公告，2018年开年至今，公司新签单通信导航一体化方向订单达到14.15亿。此外，2017年公司取得了超过20亿的自组网产品订单，2017年财报中共计确认营收5.68亿，大部分订单将于2018年陆续确认。我们认为，丰厚的订单将为公司业绩高增长奠定基础。
北斗高精度应用2018年有望加速成长。除了军工行业的需求之外，北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势，培育出庞大的“亚米级”新兴市场，成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上，航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。测量测绘业务方面，根据公司官网数据披露，2017年RTK出货量突破2.3万台，高精度测量业务取得快速发展，巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。基于公司在核心部件的优势以及渠道体系的日益完善，我们预计2018年公司北斗高精度应用有望加速成长。
投资建议：公司通过海内外多项收购以及整合，基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局，打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头，2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价22元。
风险提示：北斗行业发展不及预期；财务费用增长。
华力创通：天通北斗双自主可控，民品军品全面开花
长城证券 周伟佳，于威业，刘彬
天通北斗双自主可控，中美贸易战背景下战略地位凸显。 2018 年中美贸易战有愈演愈烈趋势，为减少对美国科技产品的依赖，国家对自主可控更加重视，有望在重点战略方向给予更多支持。自主可控有望成为全年主线，而北斗和天通作为我国自主可控的重要标杆，战略地位凸显。北斗在晚于GPS 近三十年出现的情况下奋起直追，目前在导航领域已经与 GPS 竞争力相当，而在高精度领域国内已经与国外巨头处在同一个起跑线；而天通解决了我国通信天地发展不协调的问题，特别是在民用领域填补了国内空白，且面向的是未来一带一路近 800 亿的市场需求，存在预期差。
我国卫星通讯行业潜在需求巨大，公司掌握核心技术，竞争力凸显。 2016年 8 月 6 日，我国成功将天通一号 01 星发射升空，这是我国卫星移动通信系统首发星。天通一号是一颗大容量地球同步轨道移动通信卫星，它支持语音、短信息和数据业务。目前我国行业用户卫星通信的普及率和使用率较低，平均不及 5%，远低于发达国家最高近 85% 的普及率，有非常大的市场空缺。 公司全程深度地参与天通一号卫星开发，拥有领先技术，并建立较高壁垒。当前，全国只有华力创通和中国电科五十四所两家能够生产天通基带芯片。而在终端厂家中，全国也只有 4 家企业能够进入市场，竞争力凸显。 华力创通作为通信导航一体化龙头企业， 掌握核心技术， 把握天通基带芯片生产； 参与终端生产， 产品结构丰富。在当前天通一号号源开放、卫星通信行业需求巨大的背景下，公司有望充分受益。
军改结束受益军用北斗订单放量，北斗高精度深入布局处于爆发前期。我国军费 18 年超预期，同时军改影响基本消除，军品订单恢复，十三五计划需要在剩余年份中加紧完成，且军工信息化是形成部队作战能力的重要环节，有望在今年加大投入力度。华力创通作为老牌军工信息化参与者有望受益。北斗导航定位高精度行业发展迅猛，到 2020 年我国卫星导航定位高精度应用市场规模将达到 215.30 亿元。公司在十余年间完成全产业链的布局，面向国防领域和交通、旅游、海洋、农业等应用领域。随着北斗 3 号卫星组网的逐步建设和完善，高精度安全监测、精准农业等优势特色的行业应用成为公司的重点发展对象。 依托公司行业先进技术及创新研发能力，公司将享受新兴产业发展红利。
投资建议： 公司是天通北斗双自主可控优质标的， 且军品民品业绩确定性强。 公司在卫星通讯行业，北斗高精度行业率先布局，为未来成长打下坚实基础。我国卫星通信行业潜在需求较大、军民融合政策导向明显，优越的市场和政策环境为公司的发展提供新动力。 2018 年 4 月 29 日， 天通一号首次面对商用市场开放， 填补我国自主移动通信系统服务的空白，能够为公司带来业绩确定性增长；军工行业随着军改结束进入红利集中释放期，华力创通超过 80%产品面向军方销售，客户关系密切，将率先受益军改红利；随着并购明伟万盛落地，民品应用市场进一步拓展，带来企业新的业绩增长点。基于公司 2017 年的良好业绩表现以及卫星通信和导航行业的蓬勃发展，预计 2018-2020 年公司收入预计 2018-2020 年公司收入 11.07 亿元、 15.99 亿元和 23.37 亿元，归母净利润分别为 1.81 亿元、 3.57 亿元和 4.50 亿元， EPS 分别为 0.31 元、 0.62 元和 0.78 元， 持续覆盖， 维持“推荐”评级。
风险提示： 北斗行业发展不及预期；收购具有一定协同效果但应存在不确定性；限售股解禁风险。
启明信息（002232）发力智能制造等领域
中国证券报
3月26日晚，启明信息披露了2018年度投资计划和中长期发展规划。公司全年计划投资1.15亿元。其中，研发投入4817.4万元，重点投资智能制造、智慧汽车和智慧城市（MAC）三个领域。
在智能制造领域，开展数字化运营服务，将大数据增值服务应用于整车产品生命周期的各个环节；提升软件开发服务咨询能力，扩大咨询团队规模；提升智能制造解决方案市场占有率，拓展海外市场。
在智慧汽车领域，成为智能网联入口产品集成供应商，扩大自主品牌车型覆盖度，拓展合资车型及集团外市场；提升智能网联平台用户规模，加大运营力度；将国家智能网联汽车应用（北方）示范区建成国际一流的智能网联汽车测试体验区；新能源及智能化技术服务达到行业领先地位。
在智慧城市领域，智能交通及物流行业集成业务达到行业领先，开展智能交通及物流行业应用运营业务，推广启明云基础平台业务。
启明信息表示，将持续在前沿技术研究、新产品研发、技术创新上投入研发资金，全面做好软件开发服务、解决方案咨询、数字化运营、智能网联产品、车联网平台运营、数据增值应用、交通/物流集成、应用运营服务和城市生态数据增值九大重点战略业务，支撑企业发展战略。
佳讯飞鸿（300213）：打造智慧指挥调度全产业链解决方案提供商
安信证券 胡又文，徐文杰
业绩符合预期。公司发布2017年报，全年实现营收11.73亿元，同比增长11.85%，归母净利润1.16亿元，同比增长12.60%，预告2018年一季度盈利1188-1306万元（100%-120%）。利润分配预案为拟每10股派现0.5元（含税）。
军工业务增长迅速，交通行业布局全新增长点。报告期内，公司围绕“智慧指挥调度全产业链”的战略目标，以工业物联网为基础，融合新ICT技术，围绕大数据和云计算，进一步完善产业链的感知、传输、决策、分析层的产业布局和资源整合，形成自主可控的“大智移云物”一体化的创新能力平台，帮助行业客户实现智慧化运维、智慧化管理、智慧化运营。1）国防行业方面，公司在打造“数字国防”的道路上不断突破，继续跟进军民融合大方向，同时圆满完成了朱日和阅兵通信保障等重大任务。全年业务收入1.28亿元，同比增长65.89%.2）交通行业方面，公司以数字调度、隧道应急、防灾、信号监测、传输等产品解决方案的基础上，加速推进防灾大数据、下一代智慧指挥调度等应用，布局新的增长点。在保持铁路和轨道交通行业既有存量市场稳步增长的同时，积极布局民航、公路等行业，进一步拓宽了业务范围。全年业务收入7.42亿元，同比增长15.01%.
剑指智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商。作为行业领先的指挥调度与控制系统提供商，佳讯飞鸿经过20多年的积累形成了指挥调度系统、应急通信系统、综合视频监控系统、综合安全防灾系统、智能现场作业管理系统、铁路缺口监测系统以及海关智能监管系统等七大系列的产品与解决方案，涉及铁路、石油石化、轨道交通、电力、海关等多个领域。在工业互联网的浪潮下，公司正在从一个指挥调度产品提供商稳步发展为智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商，在智慧指挥调度领域深入探索，从感知、分析、数据挖掘等层面多维度整合信息。
投资建议：公司紧密围绕“智慧指挥调度全产业链”的战略目标清晰，执行力度坚决。预计2108~2019年EPS分别为0.30、0.38元。维持“买入-A”评级，6个月目标价11元。
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