以下为报告内容摘要：
第三财季业绩：高德软件2013财年第三财季营收为3800万美元，环比下滑1.4%，同比下滑6.4%，与华尔街预期一致，但较我们的预期低3%。基于非美国通用会计准则，毛利率为68%，与我们的预期一致。第三财季，高德软件加大了在研发和营销领域的投资，导致运营开支环比增长49%，同比增长106.8%。基于非美国通用会计准则，第三财季运营利润率为-26.6%，而上年同期为6.2%。我们认为，凭借阿里巴巴的战略投资，高德软件将不惜一切代价从汽车导航厂商向在线/移动地图服务提供商转移。
各项业务营收：汽车导航营收为1940万美元，同比下滑18.8%，略高于我们的预期。移动互联网营收为1480万美元，环比增长0.7%，同比增长33%，较我们的预期高3%。公共部分和企业应用营收为350万美元，环比下滑10%，较我们的预期低24%。
百度(163.12, 0.25, 0.15%)地图的挑战：尽管在累计下载量方面，高德软件应用仍处于领先地位，但在近期的用户活跃度方面，百度地图已经超越了高德软件。数据显示：1)百度地图仍是iOS用户最喜欢的导航类应用;2)在主要的Android应用商店中，百度地图近期下载量已经超越高德软件应用。我们认为，随着用户互动的提升，以及商家的参与，百度地图将对高德软件应用形成严峻挑战。
估值：我们继续维持高德软件股票“持有”评级，同时维持11.90美元的目标股价不变。
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