三大运营商云计算战略将步入实施高峰
中国电信云计算数据中心(IDC)项目日前正式落户呼和浩特市，总投资估算120亿元。据悉，IDC是云计算的支柱性产业之一，随着中国电信呼和浩特IDC项目的公布，未来三到五年，三大运营商IDC投资级别都将维持在百亿元以上。与此同时，中国移动"大云"计划关键技术启动标准立项，业界预计今年底或明年初，运营商云计算战略布局将正式进入实施高峰。
根据中国电信与内蒙古自治区人民政府签订的协议，中国电信集团公司将在内蒙古呼和浩特市建设云计算数据中心。该项目共分两期建设，总投资估算120亿元人民币。一期总投资超过50亿元，包括整个开发区的光网络管道传输路由和容量将达到40万台主机服务器。
据中国电信方面透露，项目建成后，将向全社会提供云计算主机管理平台、自服务门户管理平台、云数据管理中心及云计算主机业务托管等相关的计算、存储及智能网络资源综合服务，为政府、企业和个人提供全方位的智能信息化服务。
中国移动也曾于11月宣布，在呼和浩特盛乐现代服务业集聚区建设云计算数据中心，预计投资将超过100亿元人民币，规划中期容量达到四万个机架。
此外，中国联通也宣布将在2012年加大数据中心(IDC)方面的投资力度，并计划在未来三年内在廊坊、大连、无锡、东莞、南宁、呼和浩特以及重庆等七个城市建立大型的五星级数据中心，预计总投资达数百亿元人民币，目前已进入选址阶段。
随着中国电信呼和浩特IDC项目的公布，未来三到五年，三大运营商IDC投资级别都在百亿级。业界预计，作为云计算的支柱性产业之一，国内数据中心(IDC)建设将迎来爆发性增长。但在地方政府主导、政企联合共建的浪潮下，如何合理布局避免重复建设，应该在运营商的大规模投资中有所考量。
今年下半年以来，三大运营商相继公布了云计算发展战略。中国电信于今年8月发布了天翼云计算战略、品牌及解决方案，计划于明年正式推出云主机、云存储等系列天翼云计算产品。目前，中国电信云主机和云存储服务已试商用，将于明年正式运营。"十二五"期间，其云计算数据中心将具备提供数百万台高性能虚拟主机的能力。
11月，中国移动发布了大云1.5版本系统平台，目前已实现分布式文件系统、分布式海量数据仓库、分布式计算框架、云计算系统管理、云存储系统、弹性计算系统、并行数据挖掘工具等关键功能。
实际上，中国移动的"大云"研发项目自2007年已经启动，并于2010年5月正式发布了"大云"1.0成果。未来中国移动将会有越来越多的业务在云计算平台上运行，而基于云计算平台的商业模式也在探索之中。
与此同时，工信部5日公开征集对36项电子国家标准的意见。其中，中国移动大云计划的关键技术弹性计算申请电子行业标准立项，也在意见征求之列。
业内人士普遍认为，运营商所拥有的基础网络、网络运营能力和客户资源等都是试验云计算商业模式的基础，目前，三大运营商相继提出了完整的云计算发展规划，并开放了相关资源，这对完善云计算产业链和推进云计算技术的落地意义重大。预计今年底或明年初，运营商云计算战略布局将正式进入实施高峰。
华东电脑：云计算创新试点受益者，关注资产整合进展
公司公布三季报，1-9月营收同比增长66.0%，归属母公司股东净利润增加30.0%，其中3季度单季营收增长70.8%，净利润则大增252%。公司营收的快速增长源于子公司华普信息报告期间增加HP分销业务3亿元，以及子公司华东电脑存储和智能建筑业务分别增加7500万元和5000万元收入;不过，由于新增收入的盈利水平较低，公司整体毛利率由去年同期的15.4%降至今年的10.7%，下滑明显。我们认为，随着业务的调整和内部资源整合的持续进行，公司经营状况和盈利能力将得以好转，全年有望实现营收15.2亿左右，毛利率达到12%左右。
华讯网络资产注入后公司盈利能力将发生质变。
公司1月13日发布公告，将以非公开增发的方式，收购华讯网络90%的股权。目前进展较为顺利，只等证监会审核通过。华讯网络是一家信息网络基础设施服务和解决方案提供商，自成立后一直保持高速稳定增长，客户资源丰富，盈利能力突出，以09年12月31日的财务数据为基础，资产注入后，公司净资产规模增加163%，营业收入增长131%，净利润增长1200%，净资产收益率由4%增长到21%。在优质资产注入后，公司盈利稳定性将大大增强，盈利能力将发生质的飞跃。
公司有望受益于云计算创新发展试点。
公司及大股东旗下参股公司拥有基础软件、网络存储、软件开发、系统集成、网络安全等多种业务，具备网络基础设施建设、平台搭建、应用开发、安全防护全方位的能力，具备云计算领域较为完整的布局。此前在上海市政府推出的"云海"计划中，公司领衔的"华云"计划获得了5个亿左右的投资，公司在其中承担了关键任务，积累了一定技术经验。本月22日，工信部和发改委又发布通知，将在上海等5个城市先行开展云计算服务创新发展试点示范工作，我们认为公司拥有技术储备和平台优势，将从中显著受益。
给予"增持"评级，目标价26.95元。
考虑华讯注入后，我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.49元、0.64元和0.80元，我们认为公司在资产注入后盈利能力将有质的提升，并将受益于即将开展的云计算服务创新发展试点示范工作，因此给予"增持"评级，目标价26.95元。
华胜天成：并购谋扩张，备战云计算
事件：华胜天成发布2011年半年报，2011年上半年，公司实现营业收入23.24亿元，同比增长20.2%;归属于上市公司股东净利润为0.88亿元，同比增长5.29%;2011年上半年实现EPS0.1746元/股。点评：利润增长低于收入增长14.9PCT2011年上半年，公司归属于母公司股东净利润增长率较收入增长率低14.9PCT，主要由于销售毛利率下降和管理费用率上升造成。由于公司硬件及集成服务销售毛利率由2010H1的13.6%下降至2011H1的11.4%，以及软件业务销售毛利率同比下降2.2PCT，导致公司2011H1综合毛利率下降1.3PCT，从而影响公司净利润增长率-7.9PCT，后期随着公司专业服务与软件业务所占比重提升，以及软件规模化、产品化程度提高，公司销售毛利率有望逐步提升;管理费用同比增长27.57%，影响净利润增长率-7.9PCT，管理费用的大幅增加主要由于人工成本的大幅增长所致。
业务转型得力专业服务与软件已成公司主要利润来源2011年上半年，公司向软件与服务转型的战略得到进一步的贯彻实施。2011年上半年，硬件及集成服务收入增速为23%，高于公司专业服务15%、软件18%的增速，但是硬件及集成服务占总收入的比重为59.9%，仍然处于近几年来较低的水平;但公司硬件及集成服务销售毛利仅为11.4%，远低于专业服务35%、软件21.1%的销售毛利，公司专业服务与软件销售毛利所占比重逐年攀升，已经高达62%，业已成为公司主要利润来源。
并购谋扩张备战"云计算"2009年以来，华胜天成先后完成了5次收购：收购ASL(香港)、摩卡软件、磐天集团、I-SprintInnovationsPteLtd.(新加坡)、广州石竹，并新设两家子公司：北京永亚网安科技有限公司、北京中科通图信息技术有限公司。通过高频率的并购与新设子公司，华胜天成不仅实现了产品的区域扩张，如通过收购ASL进入香港、东南亚市场，还实现了行业扩张，通过历次收购，公司加强了在邮政、社保、税务及相关政府行业的竞争力，并将竞争力延伸至交通、制造等行业。最为重要的是，通过并购，增加自有技术储备，完善了产品线，现已形成基本覆盖"云计算"端到端主要环节的产品布局，能提供关于"云计算"集成解决方案，为公司迎接"云计算"产业的爆发做好技术与产品储备。如公司于7月发布公告，收购广州石竹计算机有限公司，通过此次收购，公司获得商业智能应用和专业数据治理领域相关技术与自主产品的产品，将使公司端到端服务能力更加完善。
IT融资租赁市场广阔公司竞争优势明显2011年7月30日，公司公告投资2000万美元成立华胜天成融资租赁有限公司。通过提供专业的金融服务解决客户IT建设一次性投资过大、预算不足等问题，同时，该项服务将成为华胜天成差异化竞争优势，有助于公司开拓新客户。IT融资租赁市场广阔，美国融资租赁业务在IT市场渗透率在30%以上，我国提供相关业务的企业并不多、规模较小，华胜天成融资租赁业务将公司IT产品销售与融资租赁金融服务有效结合，在IT融资租赁细分行业具备显著的产业竞争优势，将成为公司新的业务增长点。
定向增发已获得证监会核准公司7月16日公告，公司非公开发行股票申请已获得证监会核准。此次非公开发行股票不超过4416万股，募集资金主要投向"云计算"环境下的信息融合服务平台建设及市场推广项目、面向"服务型城市"的新一代信息整合解决方案等5个项目。这些项目的启动，将进一步完善公司IT服务业务体系，丰富公司产品线，为公司创造新的盈利增长点。
"审慎推荐"评级预计2011-2013年EPS分别为0.47元、0.58元、和0.84元，按照最新股价13.12元，对应的PE分别为29.x倍、22.x倍和15.x倍，给予"审慎推荐"评级。
风险提示研发员工人工成本上升，硬件及集成服务采购成本上升。
太极股份：IT综合服务提供商
太极股份是国内优秀的IT综合服务提供商，公司的主营业务是提供IT 咨询、行业解决方案与服务、IT产品增值服务和IT基础设施服务等一体化IT服务，成为我国政府、金融、能源、冶金等行业信息化建设的领军企业。
公司资质
公司取得了IT服务领域全面的业务资质。公司是北京市科学技术委员会认定的高新技术企业和软件企业，也是国家规划布局内重点软件企业。 公司取得了计算机信息系统集成壹级资质，首批取得涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质，首批取得电子通信广电行业电子工程类(电子系统)甲级设计资质，首批取得建筑智能化系统工程设计专项甲级资质，首批取得电子工程专业承包壹级资质，首批取得安防工程企业壹级资质等，取得建筑智能化工程专业承包壹级资质以及信息安全服务一级资质，并通过了国际软件能力成熟度模型CMMI三级认证。
公司产品和服务
行业解决方案与服务是指为政府、公共事业、金融、能源等行业客户提供以行业应用软件开发为核心的、涵盖IT基础设施建设、系统集成及系统运行维护的系列服务。IT咨询是指信息化项目总体规划、项目立项咨询、系统设计、总承包管理、工程监理、系统测试等专业服务。IT 产品增值服务是指围绕企业级软件系统平台、服务器、存储及系统管理等IT产品的销售及定制开发、系统维护、性能优化等增值服务。IT基础设施服务是太极面向国家机关、金融、电信、大型企事业单位以及商务、社区，提供建筑智能化、新一代数据中心、机房、安防、会议系统等规划设计、建设、运维等服务。
东软集团：仍处于投入期，短期利空释放提供长线配置时点
等待业务转型显成效，长期角度维持"买入"评级。基于更低的营收增速假设和毛利率假设，我们调低公司2011~2013年EPS分别至0.39元、0.47元和0.63元。我们的盈利预测不考虑若业务转型成功可能带来的业绩向上弹性。公司将健康服务、汽车电子和移动终端作为实现模式转变的战略领域。尽管公司在这些领域已经做了有益的尝试且也有一些进展，我们判断这些业务短期对公司的盈利贡献是非常有限的。公司在新领域的投入比较坚决，但目前没有证据可以让投资者对公司转型能够成功抱有很大的信心。由于短期业绩不佳，公司股价已经经过了充分的调整。无论是从P/S的角度，还是人员规模的角度，亦或是就其在中国软件市场的地位而言，公司目前股价有足够的安全边际。我们对公司业务能够转型成功仍持乐观态度，但同时不否认不确定性仍较大。从长期角度，我们维持"买入"的投资评级，目标价值区间为11.75~14.10元，对应约25~30倍的2012年市盈率。鉴于短期业绩利空已释放，对于长期投资者而言，公司股票已经进入配置时机，但我们判断更佳的配置时点可能在今年四季度或者明年。公司股价可能的催化剂包括后续定期报告显示业绩恢复增长和新模式业务取得重大进展。
主要不确定性。新模式业务进展有很大不确定性;公司释放业绩动力不足。
用友软件：乘ERP行业东风
用友软件是国内最大的管理软件提供商。我们认为管理软件行业面临历史性机遇，发展空间广阔。进入2011年以来国内ERP市场维持较高的景气度，我们判断这一趋势将持续，公司将从中受益。目前的股价未能反映公司长期的成长潜力。我们预计公司2011-2013年每股收益为0.70、0.97和1.30元。首次覆盖给予买入评级，目标价29.00元，对应2012年30倍市盈率。
支撑评级的要点
ERP行业是投资中国经济转型的最佳标的之一。我们认为企业对运营效率提升的需求将会引发持续的ERP投资的热潮。劳动力成本提升和经营复杂性的增加是拉动企业ERP投资的主要因素。本次ERP投资热潮始于2010年。08年的全球金融危机给ERP行业带来一定影响：
(1)延后了企业的ERP投资进程;
(2)使得企业认识到ERP对企业经营管理的重要性。
ERP市场进入快速发展通道。特别是高端ERP快速增长，原因有二：
(1)需求方面：企业对高端ERP的需求快速上升，支付意愿增强;
(2)供给方面：国内龙头厂商产品技术准备充分，积累到位，能够最大程度满足大型企业客户的需要。
用友软件是国内最具竞争力的管理软件厂商，品牌认知度高，竞争优势显著。公司的技术研发能力强，产品实力雄厚，客户基础广泛，实施团队优秀。公司通过提高产品成熟度和加强实施能力开拓高端ERP市场，我们预计用友软件的市场份额将进一步扩大。
借力云计算，新商业模式带来更大的发展潜力。用友软件依托120万现有客户，已经在Paas和Saas两大领域进行有效布局，未来值得看好。
盈利增长有望加速。2010年是公司的投入高峰期，相应布局基本完成。我们认为2011年公司的费用率将得到有效控制，利润将加速增长。
评级面临的主要风险
经济下行导致中小企业IT投资下降。
人力成本超预期上升。
估值
我们预计2011-13年每股收益分别为0.70、0.97和1.30元，3年复合增长率达到47%。我们给予公司30倍2012年市盈率，目标价为29.00元，首次评级为买入。
浪潮信息：浪潮之巅，漫步云端
我们认为浪潮信息将是政府、军队私有云的主要受益者：其一，云计算架构弱化了软硬件平台差异，这缩小了本土厂商与跨国企业在底层软件和高端硬件的差距，技术门槛的降低使得浪潮信息完全有可能以自主创新为主的方式实现云计算本土化的过程。其二，我们认为云计算在我国的首批投资主体主要是运营商、政府和军队，运营商推广的是公共云，强调是的网络容错性和业务稳定性，技术领先是拿单关键，外资厂商占据优势;而军队和政府首要强调的是信息安全的自主可控，在保证系统可靠运营的前提下，本土厂商具备先入优势，而浪潮信息凭借国资背景、多年的政府和军队资源优势、以及蝉联15年国产服务器龙头地位，将奠定它将是政府、军队私有云的主要受益者。
未来业绩增长点：短期取决于服务器销量的增长以及高端服务器比例提升带来毛利率提升;中长期取决于募投项目的成功推进，不但从技术层面实现从单纯服务器制造商到云计算综合解决方案提供商的升级与转变，更是盈利模式的重大转折，实现从卖硬件到卖方案、卖服务的质变，将开启公司未来发展的广阔空间。
业绩预测与估值
基于募投项目成功投产的前提下，我们预计2011-2013年公司实现收入分别为12.73亿元(增17.72%)、16.59亿元(30.34%)、22.95亿元(38.31%)。对应的EPS分别为2011年0.30元(134.36%)，2012年0.50元(69.59%)，2013年0.92元(83.40%) 。
采用APV估值方法，假设资金成本为9.43%，净利润后续增长率为4%，公司的每股价值为32.45元。首次给予"买入"评级。
风险
如果募投项目没能如期推进，不排除2013年公司实际业绩将大幅低于预期的可能性。
浪潮软件：云计算 未来高技术服务业的主角
投资亮点：
1、作为我国领先的电子政务解决方案提供商，公司在电子政务领域一直处于领跑者地位，目前在制药，石油，化工，军工等多个行业的ERP市场份额均居行业首位。由于公司在软件领域表现不俗，吸引了国际巨头微软公司与其结成全球战略伙伴，公司未来发展空间将进一步拓展。
2、中国云计算市场基数小，在未来两年内出现爆发式增长的几率不大。但由于公共部门受政府强力推动进行示范性应用，市场增长达到或略超过亚太市场水平是可能的，即未来 2年增长率在 40%左右，这为公司的发展提供了广阔的空间。
中兴通讯：跨越三道坎，缔造公司帝国
提升效率是公司短中期跨越的第一道坎：人民币升值及通货膨胀的持续压力客观要求公司竞争优势逐步从依赖国内供应链的成本优势向以人均效率为主的绝对优势转移，硬件的同质化和供应链全球化加速压缩硬成本的区域性优势，定制化软件和差异化服务日益成为行业获取超额利润源泉，而人均效率的比拼将是后者制胜的终极法宝;短期而言，优化产品结构和扁平组织架构是中兴公司提升效率的重要手段。
进入一线设备商是公司中期跨越的第二道坎：通信设备的同质化、低成本化趋势将最终导致市场格局高度集中，2G八强格局，3G五强格局，4G三强格局的趋势日渐清晰，中兴能否超越诺西进入前三，是中兴国际化市场不可逾越的坎;而如今正值全球运营商数据业务的井喷发展初期，又恰逢欧美债务危机阴云密布，低成本、高效率的网络升级方案将是运营商的最佳选择，近两年就是中兴弯道超车的关键窗口期(敬请关注后续报告)。
从设备商到服务商的跨越是中兴长期面临的第三道坎：通信设备市场日趋饱和，增量关键看云计算和端(含智能终端、物联网等)的空间，云与端是相伴而生、相互促进的关系，没有云的优势无法撬动端的空间，中兴要想在新一轮ICT产业革命中胜出，必须借助云计算发展机遇，实现从设备商到服务商的蜕变，这将是中兴最终实现ICT帝国过程中最艰巨的坎;n我们坚定看好中兴中长期发展趋势的主要逻辑：其一，欧美债务危机有利于中兴以低成本战略突破欧洲超越诺西;其二，更看好后危机时代，云计算将在全球加速普及，将撬动万亿美金的科技消费空间，而中兴是确定性受益者;其三，中兴凭借国内低廉而勤劳智慧的人力优势，并配合国家战略的资金支持，未来10年内实现公司帝国梦想是大概率事件。
投资建议
出于全球经济悲观预期和公司战略性突破期的谨慎考虑，最新业绩预计为：11-13年公司收入分别为884亿元(增速26%)、1047亿元(19%)和1342亿元(28%)，EPS分别为1.09元(增速16%)、1.36元(25%)和1.89元(39%)。给予公司股价未来6-12个月合理区间为27.26-34.08元(相当于20-25x12PE)，较昨天收盘价具有50%以上涨幅空间，并且我们再次强调Q4将是公司毛利率和净利润回升的双重拐点(详细分析敬请关注下周将发布的深度报告)，最佳买点已到，建议坚定买入。国金证券
超图软件：标杆+基地抢占西部GIS建设大潮先机
国内最大的数字西安数字城市管理项目将成为行业标杆案例，预示超图从卖工具走向行业空间十倍的应用之路成功转型：1、西安数字城市管理项目投资共3，495.93万元，其中自有GIS软件及实施、后续运维服务将为公司带来至少1200万的收入;2、该项目是目前国内最大的数字城市管理项目，项目的成功建设将为公司设立良好的标杆效应，西部基础地理信息库完成的情况下，我们预计超图未来有望通过改模式的复制与更高级别主管单位实现深度或者;3、超图单项目从百万级逐渐增加到几千万，未来将成为趋势。
西部国土200万平方国土勘探以及1：5基础地理信息库完成后，将成为GI建设的最旺盛区域，成都技术中心将成为公司未来把握西部建设大潮的桥头堡：1、公司目前销售网络建立了覆盖一线城市的7个分公司和覆盖二线城市的13个办事处，但公司的技术力量主要在北京，通过建立成都技术中心，将使得公司的区域技术力量提升，快速抢占西部区域市场;2、GIS是知识密集型行业，成都是开设GIS专业高校较多的城市，设立技术中心利于吸引当地人才;3、工资是公司最大的成本支出，技术类人员占公司总员工的53%，未来新增技术人员如果能部分转移到成都，则会降低费用;4、西部国土勘探完成给GIS应用提供详实数据，区域行业机会即将爆发。
鼓励政策即将出台，受益于千元智能机普及，移动互联网领域最典型地图应用将迎来大机遇：据国家测绘地理信息局副局长李朋德透露，地理信息发展指导意见已经报送国务院审批，预计近期就能够批准发布，新政策激励政策涉及投资、税收、资源共享、产业科技创新方面都已涵盖;随着千元智能机的进一步推进，在移动互联网应用上最为广泛、增值模式最为多元，可复制性最高就是基于地图的应用。
五大成长路预示超图有望成为国际性的大软件公司：超图从卖工具、到卖应用软件、到卖运营服务、到云平台深入基层提供服务、到走出海外参与全球竞争;1、行业政策支持力度较大，地理信息建设大潮即将拉开;2、平台技术不逊老外，创新领先半年，硬实力国产替代;3、从平台走向行业应用，市场空间增大十倍;4、新推出的云平台，给"数字中国"、行业应用向更基层渗透带来机会，从卖软件走向运营服务;5、走出海外，分享海外GIS市场机会。
投资建议
维持"买入"评级，我们预计公司11-13年EPS分别为0.54元、0.82元、1.20元，给予公司未来8-12个月30.00元目标价位，对应36x12PE。
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