以下为报告全文：
我们将高德软件的股票评级从“买入”下调至“中性”，最新的12个月目标股价为10.40美元。我们预计，2013年，由于激烈的市场竞争，高德软件的智能手机预装业务将遭遇更多的总量和价格压力。我们认为，2012年下半年，百度进入智能手机预装市场已经改变了这一行业的定价模式。我们将高德软件2013和2014年非美国通用会计准则每股收益预期分别下调28%和40%，以反映这一情况。自2011年3月8日我们将高德软件加入到“买入”列表中以来，高德软件股价已上涨40.8%，而同期纳斯达克指数涨幅为13.2%。过去12个月，高德软件股价下跌2.2%，而纳斯达克指数同期上涨5.5%。我们认为，这主要是由于市场对中国概念股普遍的担忧，以及高德软件部分业务遭遇的问题。
中国地理位置服务市场的竞争形势已发生变化。百度进入这一市场，为地图应用预装提供了补贴，这使得高德软件的免费和付费应用都面临更大压力。为了保持用户数领先，我们预计高德软件2013年将开始补贴手机厂商。另一方面，我们认为当前的用户参与度(高德软件的日活跃用户数超过200万，用户总数超过1亿)并不足以给地理位置应用带来足够的流量，或是在近期带来稳定的商业化模式。如果我们看见高德软件开展的项目或提供的功能使其不同于竞争对手，并推动用户活跃度达到更高的水平，我们将考虑对高德软件股票采取更具建设性的操作方式。
由于下调高德软件无线和汽车控制台业务的营收预期，以及预计高德软件因补贴手机厂商而产生的更高的营销费用，我们将高德软件2013和2014年非美国通用会计准则每股收益分别下调28%和40%，同时设定高德软件2015年非美国通用会计准则每股收益预期0.97美元。我们将高德软件的目标股价从17.30美元下调至10.40美元。(维金)
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