中华网在多年的沉寂后，从2006年开始进行了一系列运作，其股价也升高了100%。但困扰中华网发展的痼疾并未根除：主营业务不突出。对此，中华网的解决之道将是，把主营业务分拆上市

“我个人认为，我们的股价依然被低估！”2007年1月8日，在北京东方广场的办公室中，中华网科技公司首席财务官和执行董事陈晓薇对《财经时报》记者说。

有三家美国投行也持相同的观点。

中华网科技公司(8006.HK)是一家在香港创业板上市的综合性互联网公司，其母公司中华网公司(NASDAQ；CHINA)于1999年7月在美国纳斯达克上市，被誉为“中国概念第一股”。目前中华网公司更名为中华网投资集团有限公司(CDC)(以下称中华网)。

但“中国概念第一股”的经历远没有新浪、搜狐这些小兄弟们风光。

被低估的股价

几年前，美国网络泡沫破灭时，中华网的股价也一蹶不振，长期在每股4美元以下震荡。但从2006年开始，中华网的股价开始上升，到2006年年底，其股价已达到9美元，较年初增长100%。

对此，陈晓薇有着自己的解读。

她认为，中华网在网络泡沫破灭后，并没有采取向新浪等公司那样的“烧钱”策略，而是将上市后募集的资金用于收购软件企业。

“其实我们的业绩一直很不错，只不过在同投资者的沟通中，我们不够积极，因此造成了长期以来股价的低迷”。

而从去年开始，中华网的管理层开始频繁的“路演”，投资者对中华网了解的加深，被陈晓薇认为是中华网此轮股价上涨的最重要原因。

据《财经时报》了解，中华网已募集到4.78亿美元的资金，用于中华网内部的整合与业务拓展。中华网CEO叶克勇计划将中华网的三大业务：软件、游戏和门户网站都锻造为全球前10名。

据陈晓薇透露，中华网目前正考虑将其三大业务分别分拆上市，2006年圣诞节前后，中华网的游戏部门已经独立运营。一个未经证实的消息是，中华网将考虑在伦敦上市。

成功还是失败？

1999年7月，中华网在纳斯达克成功上市，融资8600万美元；2000年1月，中华网再次发行新股，又从纳斯达克募得令人惊讶的3亿美元；而后在2000年3月，中华网又将旗下香港网国际网络公司(HK：8006)分拆并于香港创业板上市，募得1.7亿美元，以至于中华网在鼎盛时期一度拥有5.6亿美元的现金。

在这种背景下，中华网的股价一度高达每股80美元。但本世纪初的网络泡沫破灭让中华网的股价长期在4美元以下徘徊。

2003年前后，短信服务曾经使得新浪等公司的业绩大幅提升，但同样经营这一业务的中华网并未因此受益。

“我们走了和新浪等门户网站不同的道路，从现在来看，我们的路并没有走错。”陈晓薇说。

一些门户网站走的是“烧钱换市场的道路”，也就是通过市场推广，扩大网站的点击率。

但中华网在思路则是将上市募集的资金用于再投资。

在互联网泡沫破灭后，中华网开始把宝押在了软件上面，并于2002年在收购铂金(中国)有限公司后成立了中华网CDC软件集团。从此，中华网的软件业务便走上了一条“收购式”的发展道路。

在2003年这短短的一年时间里，中华网先后收购了四家软件公司，并购这四家软件公司共花去了1.25亿美元，换来的是一个更加清晰的中小企业软件服务商版图，从ERP、CRM、HRP、SCM到BI，中华网的软件产品无不涉及。

但中华网的这些举措并不为外界所知，不仅如此，“有些中华网的员工都不知道中华网还是一家软件公司。”中华网的一位管理人员无奈地笑着说。

频繁资本运作

中华网的管理层显然已经意识到这种做法的弊病，因此从2006年开始，中华网开始频繁和投资者接触。

2006年11月15日，中华网宣布完成了价值1.68亿美元的可换股优先债券发售。这批债券以私募的形式售给12家机构投资者，年息为3.75%，将于2011年到期。

在相关文件中，中华网计划将发售债券所得收益用于软件和游戏的收购计划，以及游戏开发、研发投资和常规企业用途，包括支持新发展计划的营运资金。

同时协议中表示，如果中华网旗下子公司软件或游戏成功进行首次公开招股，这些债券可以按照一定比例转换为新上市公司的普通股，该比例将依据首次公开招股发行价确定。如果未来两年内都没能成功进行首次公开招股，这些债券可以兑换为中华网在纳斯达克的普通股，兑换价格为每股10.37美元。

不仅在资本市场进行操作，中华网还在实体领域有诸多动作：和谷歌(google.com)签订合作协议；中华网游戏集团公司向韩国独立网游开发商Gorilla Banana Entertainment(下称GBE)投资15亿韩元(约162万美元)，开发新游戏。

对于这种操作，中华网科技公司执行COO方冬磊的解释是，中华网为未来发展打下基础，因为随着搜索引擎时代的来临，无论是传统互联网业务，还是网络游戏，中华网都必须要进行深刻的调整。据悉，与谷歌的合作将涉及十几个项目。而与韩国游戏商的合作则是为了解决游戏原创的问题。

方冬磊同时暗示，中华网近期还会有一系列的举措，“我们的公告会及时公布”。

分拆上市

中华网CEO叶克勇的目标是，重塑中华网的辉煌。

从大环境看，外国投资者对于中国概念股的热捧将是其振兴计划的最大助力。

1月9日，美国投资顾问公司Fool的分析师威尔·弗兰肯霍夫(Will Frankenhoff)近日在报告中称，2007年中国概念股仍然是值得投资的目标。

弗兰肯霍夫看好中国概念股，主要有三方面的原因：第一， 中国经济持续发展；第二，中国公司的业绩高速增长；第三，2007年将出现一些利好经济动态，例如 人民币升值和企业税率下调等等。他认为，投资者可以长期持有高质量中国公司的 股票，它们的共同点是都服务于中国国内市场。

但中华网必须要解决其长期以来发展的痼疾：主营业务不突出，现在游戏、软件和门户网站是支撑中华网业绩的三驾马车，但三者之间并没有必然的业务联系，其结果是“三个一相加小于三”。而同时，在这三块领域中，中华网都有强劲的竞争对手。

因此，中华网今后的战略是，将三大业务部门分拆上市。2006年圣诞节前后，中华网科技公司已经将其游戏部门卖断给其母公司中华网，并相应的成立了中华网游戏集团，这可以被视作是中华网分拆上市的前奏。

据悉，分拆上市是中华网管理层考虑多年的战略，但由于香港法律不支持分拆上市，因此其计划被搁置下来。

据陈晓薇透露，中华网正在积极谋划在海外上市。据知情人士透露，分拆上市的地点有两个：伦敦和纳斯达克。

但陈晓薇并不认为中华网将放弃目前的门户网站，应该“正确理解我们的战略：中华网看好游戏，因为游戏在中国处于非常好的发展时期，但从长远来看的话，主要看好无线增值和互联网，因为其在中国有坚实的基础”。 （本报记者 杨纯 特约作者 孙荃）