因为上周在酒泉发射的“实践十一号04星”未进入预定轨道，举世瞩目的“天宫一号”可能将于9月上旬发射。“天宫一号”是我国首个空间实验室的名称，该目标飞行器成功发射后，我国还将连续发射“神八”、“神九”、“神十”飞船与“天宫一号”交会对接，从而建立第一个中国空间实验室。受此影响，周三航天信息等军工股表现活跃。那么，投资机会如何把握?哪些上市公司仍将从中受益?
光大证券：关注航天军工行业和智能装备替代人工主题
在外围市场影响下，近期国内市场仍然维持弱势震荡的格局。对机械板块而言，我们认为在弱市中能够跑赢板块的将是整合预期明确、业绩好转、近期受到诸多事件性题材刺激的军工行业。其中我们最看好受到国家战略新兴产业十二五规划扶持的飞机制造业，以及受益国家首个空间实验室“天宫一号”的航天军工行业。
虽然近期实践十一号04星火箭发射失败，但我国首个空间实验室“天宫一号”及与其对接的“神州八号”的发射计划仍将继续，我们继续看好中国卫星。
此外，我们继续推荐智能装备替代人工的投资主题。以机器人。
投资组合
本周我们首推中国卫星、中国重工。
本周投资组合
大市值组合：中国卫星、中国重工、机器人、航空动力、中联重科
小市值组合：沈阳机床、新研股份、中航精机、松德股份(光大证券研究所)
银河证券：持续看好航天军工
机械行业：持续看好航天军工。上周在市场大幅震荡的情况下，军工行业重点公司保持稳定上升的趋势，体现了军工行业上市公司的投资价值和市场关注度的持续提升。由于本周军工股的相对收益较大，我们认为短期内上涨动力有限，中长期上升空间依然很大。我们重点看好中国卫星、航天信息(600271)及发动机领域上市公司。(银河证券研究所)
申银万国：国防信息化行业深度研究
国防从机械化到信息化转型打开千亿市场空间：(1)大国崛起必然伴随着强大的国防后盾，“PRC模式下保护海外经济利益不受侵犯、地缘冲突事件、军费占GDP比重长期偏低”三项因素共同支撑军费两位数增长;(2)国防信息化从国防信息化开始：精确控制战争进程是信息化精髓，国防信息化是现阶段可实现精确控制战争进程的核心载体;(3)十二五期间是我国国防升级换代、军事信息化建设从“单项信息技术应用”到“信息系统集成”的转型期。随着军人人均军费的迅速提升，信息化武器比重加大，潜在需求正转化为实质需求，国防信息化第一个投资高峰来临。若2015年增量武器中信息化装备占比30%，则国防信息化仅军用市场容量可达千亿。
国防信息化是现阶段“走出困境”的理想投资标的，主要逻辑：(1)无论从需求增长还是盈利能力角度看，行业基本面均可穿越经济周期，且我国的军工体系与竞争格局决定了其拥有天然的“护城河”(2)主题性投资机会丰富：包括国家及事件层面(航母建设、地缘冲突)、行业层面(战略性产业规划专项规划或细则)、公司层面(兼并收购);(3)民品市场日益明朗，潜在市场正逐步变成实际需求(4)亚非拉地区外贸市场繁荣向上。
关注空间大壁垒高外向性强的细分市场：1)无线通信：国防信息化的基石，在军事通信中具有不可替代的地位，保守预计我国无线通信市场2015年达到105亿，5年间复合增速30%2)红外：目前可集夜视、防隐身、精确制导为一身的最佳技术途径，将充分受益于我国近年来着力发展的空、海、太空、二炮部队建设，预计行业加速普及的临界点将在13年来临3)卫星导航：国家意志决定了北斗导航产业的战略地位与确定性投入。军用领先民用，预计2015年我国军用卫星导航市场容量约120~160亿，拥有良好军工基础的上市公司将最先受益。4)计算机仿真：“研发中的研发”特质决定了行业的高技术含量，同时也决定了其高利基与强外延性的特性。我们预计十二五初期行业复合增速约20%。由于技术上的外延扩张是行业最大看点，我们看好管理层进取并践行外延扩张的公司。
从“行业前景、技术积累、管理层、资金”四个角度筛选，推荐国防信息化细分市场中具有竞争优势的领先企业：1)高德红外(技术立命、锐意进取的计算机仿真龙头)：预计11~13年EPS分别为0.40/0.55/0.76元，对应市盈率分别为49/39/28倍。
风险：军工企业信息的不透明性与短期收入确认的波动性。(申银万国证券研究所)
航天军工：长期增长无忧短期主题丰富
航天军工上市公司将长期受益我国国防现代化的进程。伴随经济实力的增长，解放军的任务已经扩展到维护海、陆、空、天、电磁五维空间的国家利益。解放军现有能力还不能完全适应任务的变化，国防现代化建设将是我军未来相当长一段时间内的主要任务。不断增长的经济实力和不断扩展的国家安全内涵，都使得我国国防开支能够在未来10-20年持续稳定增长，保证我军现代化建设的顺利实施。航天军工上市公司将长期受益。
航天军工是高端装备制造的先锋。中国传统经济增长模式已经无法持续。，实施经济转型是唯一的出路，中央已经展示出了实施经济结构调整和产业技术升级的强大决心。国防工业历来是新技术和产业升级的先锋。我国政府已经通过实施国家重大专项和发展重点技术关键设备，在航空航天和国防领域率先开始了新技术突破和产业升级。我们根据未来10年国家的产业发展政策和方向，为投资者梳理了北斗导航系统、大飞机项目、航空发动机、通用航空和低空空域放开、航空母舰五个产业投资主线。
持续深化的国防工业资产证券化是重要催化剂。军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。通过资产证券化，可以帮助军工企业具备自我造血功能，实现提高企业效率、技术水平、综合竞争力的最终目标。
因此，军工资产证券化趋势不会改变，并且会越来越深化。航空工业资产证券化率在40-50%左右，兵器工业集团的比例约20%，航天科技和航天科工集团这个比例在10-13%左右。军工集团后续资产整合空间十分广阔。
给予“增持”投资评级：首次给予航天军工“增持”评级。我们建议按照两条思路选择投资标的：1、具备行业垄断地位，符合未来军事斗争发展趋势，行业龙头我们推荐：中国卫星、航空动力、洪都航空。
风险提示：1、市场对军工板块估值的担心。2、重大型号研制生产存在一定风险。3、资产整合进度低于预期。(华泰联合)
北斗星通：新增业务开始贡献盈利、北斗领域蓄势待发
类别：公司研究机构：中投证券研究员：李超日期：2011-08-22
公司公布中期业绩：营业收入2.03亿、增长39.2%，营业利润2309万、增长19.8%，归属上市公司的净利润1958万、增长11.3%，归属上市公司扣除非经常性损益后的净利润1752万、增长2.2%，全面摊薄每股收益0.13元。中期不进行利润分配。
合并报表及海洋渔业对收入增长贡献最大，营业和管理费用增加较多。
上半年收入增幅较快，其中：测绘及高精度行业实现收入6529万、同比增长69.5%，主要是去年开拓的光电导航业务新增加了1805万的收入;海洋渔业实现收入2319万、同比增长108%，主要是去年底与海南签订的7815万的合同开始陆续确认收入;国防行业收入3446万，同比减少20.4%;此外新并报表的汽车电子业务实现了4802万的收入。
虽然综合毛利率从去年同期的36.8%提高到今年的38%，但营业费用增加了1014万、增幅100%，管理费用也增加了994万、增幅50.8%。
此外，公司期间确认的营业外收入和少数股东损益均有大幅增加。
未来传统业务有望稳健发展、自主芯片最值得期待。公司传统业务的增长主要来源于高精度板卡、远洋渔业和国防领域的北斗业务;其中高精度板卡市场前景仍很乐观，但面临着天宝等国际厂商的竞争压力;海洋渔业已经成长为北斗民用领域最大的应用行业，未来仍有2-3倍的增长空间，公司在这一领域占据绝对优势地位。基带芯片作为核心部件直接决定了北斗用户终端的成本、性能和产业化水平，公司率先研发出多模多频高性能基带芯片，未来有机会实现进口替代。
系列并购打造出相关多元化业务框架。近年公司耗资1.33亿在光电导航、汽车电子、惯性导航、气象、汽车物联网领域进行了一系列新设投资和股权收购，这些业务有望成为未来新的增长点。
募投项目和股权激励强化公司竞争和成长基础。公司非公开增发募资2.8亿元，投资海洋渔业、高性能模块与终端、大众SoC芯片、导航产业基地这四大项目，这些项目预计2012年底相继投入运营。公司股权激励计划占公司股本总额的5.472%，并已完成了首次授予和行权。
维持“推荐”评级，暂不设定目标价格。我们预测公司2011-2013年净利润分别为6569万、7753万和9361万，年均增长31.4%，全面摊薄每股收益分别为0.44、0.51和0.62元。维持“推荐”评级，暂不设定目标价格，建议关注公司长期投资价值、并积极把握主题投资机会。
中国卫星2011年中期业绩点评：增长稳健，步步为营
类别：公司研究机构：方正证券(601901)研究员：张远德日期：2011-08-18
事件：
2011年8月11日公司公布半年报，2011年上半年公司实现营业收入14.89亿元，同比增长30.73%;营业利润1.29亿元，同比增长25.12%;实现净利润1.04亿元，同比增长20.93%;EPS为0.14元，同比增长16.67%，符合预期。
点评：
营业收入平稳增长，两大业务皆有突破。2011年上半年公司实现营业收入14.89亿元，同比增长30.73%。营业收入来源仍主要来自卫星研制和卫星应用业务。卫星研制方面，原有业务稳健增长，同时还实现了中国卫星制造“走出去”的战略任务，成功与委内瑞拉签订遥感卫星项目;卫星应用方面，卫星通信、遥感、导航、运营服务方面皆有“建树”，值得一提的是公司成功中标中国联通/电信宽带VSAT网工程项目，市场开拓实现了突破。成本和费用指标未出现大幅变动。公司上半年产品毛利率15%，期间费用率5.51%，与去年同期基本持平;销售费用大幅增长60%，主要是因为公司拓展新卫星应用业务，增加了投入，预计随着相应业务步入正轨，销售费用占比将有所回落。
业务快速增长期还看今后两年。2011年7月27日，第九颗北斗卫星被送入太空，目前还处于卫星发射密集期，预计最快今年10月，卫星导航系统可为我国部分地区提供导航服务。2012年，北斗亚太区域导航系统建成之后，预计公司卫星应用业务将迎来快速增长期。
盈利预测及评级：我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.43元和0.53元，对应PE为56和45，考虑到公司在行业内的市场地位以及公司运营服务方面市场潜力，给予“买入”评级。
航天电子：募投待产或有转机
年报业绩：公司2010年实现营业收入29.6亿元，同比增长17.26%;利润总额1.99亿元，同比减少20%;归属于上市公司股东所有者的净利润1.62亿元，同比减少19.86%;每股收益EPS为0.2元，同比减少20%;ROE为5.32%，降低1.65个点。本年度不分红不新增股本。
业绩点评：公司出现收入增利润减主要是由于毛利率的持续下滑，08-10年综合毛利率分别为32.6%、28.7%和26.2%，而公司的期间费用率则一直保持在19%左右，因此导致净利率下降明显，分别为10.5%、8%和5.15%。公司主营中毛利率较高的军品收入占比持续小幅下滑，民品比例相对上升，08-10年军品比例分别为80%、78%和75%，而且其毛利率亦下滑明显，由35.26%下滑至28.35%，是造成公司毛利率下降的主要因素。公司认为是由于其军品使用的各类金属原材料价格上涨较大，而军品价格受国家严格管控，使得成本无法顺利传导给系统客户所致。目前我国大部分军品采购仍采用成本加成机制，所以其他公司军品均未出现明显的受成本挤压而造成的利润率下滑，因此我们认为实际反映的是公司持续未能推出高竞争力的新产品，而老产品又受同行替代威胁竞争激烈所致。公司虽然一直希望在民品取得突破，但民品一直没有爆发增长，毛利相对较低，因此对整体业绩实际提高不大。
未来看点：预计公司现有业务仅维持现状，关键看点是07年募投的新项目，这批项目由于建设原因已经超过了原定投产期，预计2011年中开始陆续达产(都进入了建设末期)，其中空间动基座项目已经签订小批量订货，即可推广。激光惯组项目技术指标国内领先，大功率微波继电器可进口替代。公司预付账款增长70%，今年收入可能超出所计划的35亿元，并随新产品的投入改变毛利率下滑趋势。公司尚未完成建设的四大项项目完全达产后预计合计可实现利润总额7000万元，相当于今年的35%。因此今明两年将成为公司业绩能否爆发的关键时间点，会存在超预期和低于预期双重不确定性。另外大股东尚有一半的资产未注入上市公司，存在注入预期。
盈利预测：测算公司2011-2013年的EPS分别为0.24/0.31/0.46元，对应目前估计的PE分别是56/44/39倍，有一定的注入预期，因此综合给予推荐评级。
风险提示：公司具有新项目未能如期达产，未能如预期取得足够订单的风险。(长城证券)
航天信息：税控业务前景明确，非税业务空间更大
类别：公司研究机构：光大证券研究员：周励谦日期：2011-08-09
事件：公司发布中报，上半年实现营收54.0亿元，同比增长30.2%，实现归属母公司股东净利润5.4亿元，同比增长30.6%，超出市场预期。其中，二季度单季收入30.0亿元，增长18.2%，净利润3.3亿元，增长33.0%。
收入增长较快，部分业务表现抢眼
公司总体收入增长依然较快，部分业务表现抢眼。渠道销售增长57.8%，毛利率上升1.66个百分点;而税控收款机业务则在多个省份大规模推广的带动下增长了56.3%，毛利率也由于规模效应而提高了11.93个百分点;IC卡业务增长了5.6倍，主要是因为去年基数较低。而公司防伪税控系统受到一般纳税人门槛降低效果持续、一般纳税人数量自然增长的驱动，收入增长10.6%，毛利率则因服务费降价以及培训费取消小幅下降了0.53个百分点。
公司上半年整体毛利率基本稳定，而费用率继续保持着小幅下降的趋势，我们认为未来费用率将保持平稳。
税务相关业务仍有空间，非税业务空间更大
我们认为公司税务相关业务仍有空间，而其他业务将成为公司增长的更大动力。首先，增值税扩围是是十二五期间税制改革的主线之一，部分营业税纳税人向增值税纳税人的转换，将扩大公司税控系统的销售基础;而国税总局关于2011年起各地统一发票的规定，为税控收款机的快速推广提供了条件。其次，公司目前正逐步由“以防伪税控为主线”转向“以行业信息化和信息安全为主线”，围绕着石化、政府、军队等大行业信息化的需求，不断发展软件与系统集成，并针对互联网、物联网与移动互联网的发展，不断提供CA、芯片等新的信息安全产品。
维持买入评级，目标价32.8元
我们预计公司2011-2013年EPS有望达到1.24元、1.49元和1.77元，与我们前次预测相比分别上调0.02元、0.01元和0.02元，我们认为公司现有业务增长稳健，而资产注入预期提供了一定的想象空间，有助于提升估值，因此维持买入评级，目标价32.8元。
哈飞股份：直升机及通用航空工业前途远大
类别：公司研究机构：中投证券研究员：李勤日期：2011-08-03
公司在直升机产品上优势明显
公司是中国直升机工业的摇篮，是国内目前仅有的2家直升机生产厂家之一，具有较强的先发优势，并且能够获得国家在政策和研发经费上的支持。
公司的Z9系列飞机型号成熟
Z9是公司支柱，是目前国内最为成熟的直升机产品，生产和销售都形成了较为流畅的渠道，同时已经发展出陆用及海用等多种机型，预计未来公司Z9系列产品生命期还将持续较长时间，并给公司带来稳定收入。与欧直合作的Z15已经首飞，订单丰富，虽然关键技术仍然欧直手中，但Z15计划显然将提高哈飞的工艺水平。
资产注入预期仍然值得期待
中国航空直升机公司包括中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、昌河飞机工业(集团)有限责任公司和保定惠阳航空螺旋桨制造厂等4家成员单位，拥有哈飞股份1家上市公司，注册资本80亿，资产规模200亿元。中航直升机公司将实施“三年改革建基业策略”，整合直升机产业资源，统一研发，统一销售，统一资源配置。我们相信公司的资产注入值得期待。
放开低空飞行管制将极大扩展
公司未来发展前景中国低空飞行管制将在未来10年逐步放开，这将极大地刺激中国人驾驶飞机的热情，目前中国的民用直升机拥有量仅为100多架，不到美国的1/100，人均拥有量更低，随着中国经济的发展，中国超级富豪和普通富豪人数激增，而1架轻型直升机不过几百万，相当于1辆豪华车，可以预计未来直升机的市场前景非常广阔。
支线航空潜力巨大
中国支线航空远低于欧美国家水平，仅占机队总量的8%，发展大大滞后，干线和支线发展不协调，高铁对支线航空冲击相当有限，支线航空是西部及东部偏僻地区最适合的交通方式，预计各航空公司对支线业务将越来越重视。
盈利预测与投资建议
我们预计哈飞股份2011、12、13年每股收益可以达到0.42、0.48，0.55元/股，公司存在资产重组和注入的可能性，以12年50倍PE估值，合理价值24元左右，给予中性评级。
航空动力：业绩符合预期，期待资产整合进展
类别：公司研究机构：国联证券研究员：赵心日期：2011-08-03
维持对公司“推荐”的评级。我们调整了对公司的盈利预测，不考虑黎阳、南方、三叶公司资产注入的情况下，我们预计公司2011年、2012年、2013年的净利润分别为2.50亿元、3.25亿元和4.05亿元，对应目前股本的EPS分别为0.23元、0.30元、0.37元。尽管从2011年动态PE来看，公司估值较高，但考虑1、黎阳、南方、三叶公司资产注入对于公司业绩的提升及该次资产注入获批对公司的利好作用;2、近期受益于航母消息刺激;3、作为中航工业航空发动机整合平台，未来黎明公司整合预期对于公司股价的溢价作用;4、在中国航空工业及航空发动机工业大发展背景下的长期利好因素;我们认为公司值得长期关注，维持对公司“推荐”的投资评级。
中航精机：航空机电业务平台，静待破茧成蝶
类别：公司研究机构：中信建投研究员：冯福章日期：2011-08-02
汽车行业增速回落，公司现有业务稳中略增上半年国内汽车产销量分别同比微增2.48%和3.35%，与去年同期相比增速出现较大回落。公司通过调整产品结构、增加产品品种等手段，实现营业收入3.21亿元，同比增长15.46%，其中调角器仍是主要收入来源，实现收入2.32亿元，同比增长4.06%;滑轨及升降机构随着PQ35产品市场份额扩大，实现收入5407.40万元，同比大幅增长71.69%。上半年净利润增速高出收入增速10个百分点，主要原因是武汉精冲变为实质性控制后，将公允价值与其账面价值的差额406万元计入了当期投资收益。扣除上述因素后的净利润为1792.59万元，同比增长2.85%，低于收入增速的原因主要在于技术开发投入较去年同期增加了800万元。
航空机电业务整合平台，静待破茧成蝶公司注入庆安、陕航、郑飞等七家公司航空机电资产的重组方案已于6月17日获国资委批复，目前正在等待证监会核准。重组完成后，公司的主营业务将拓展至飞行控制、悬挂与发射控制、机载电源、燃油测量、液压作动、发动机点火、无人机发射等多个航空机电领域，其作为集团航空机电业务上市平台的地位已经明确。据备考盈利预测数据显示，重组后公司2011年的营业收入和净利润将分别达到55亿元和3亿元，各增厚8倍和7倍左右。另外，中航机电板块中仍有金城、航宇、新航等公司旗下的航空机电业务尚未注入上市公司，资产规模与本次注入的资产基本相当，不排除本次注入完成后公司实施进一步重组的可能。
盈利预测与估值此次资产重组完成后，公司将在航空机电领域享有垄断地位，是国内军、民用飞机制造行业快速增长的核心受益者之一。我们预计本次资产重组完成后公司2011~2013年可实现每股收益0.58、0.75和0.98元，对应39.52、30.56和23.39倍的市盈率，低于航空军工板块的平均水平，维持“增持”评级与25.00元的目标价。
风险提示：短期涨幅较大后的调整;资产重组进程的不确定。
烽火电子：不可忽视的军用通信设备制造龙头
类别：公司研究机构：华泰联合研究员：王轶铭日期：2011-07-06
解放军加快信息化建设是公司高速增长的重要保证。解放军明确提出“三步走”实现信息化的战略路线图，计划在2020年信息化建设取得重大进展，预计军用通信和数据链产品的市场规模将在1000亿以上。通信是军事信息化的重要环节。公司是我国军用通信设备的主要提供商，为7个军兵种提供短波、超短波电台等通信设施，市场占比达35%。其中公司的短波电台几乎涵盖空军所有机型，特别是新机型，具有细分行业垄断的特性。
公司受益我军信息化建设，未来10年是公司发展的黄金时期。
新产品为业绩提升打下良好基础。在公司主营业务中，通信设备占75%以上，通信设备的毛利率维持在47%左右的水平。在未来2-3年内，公司还有3-5款利润率更高的新型号要投入使用，利润率存在继续上升的空间。
此外，公司通过将物联网射频RFID技术应用在军事领域已经取得实质性进展，无论是个人信息标牌还是武器弹药管理、后勤药品管理系统均进入推广阶段，公司在军用物联网的新业务将为未来成长提供新的动力。
后续资本运作或将为公司发展打开新的空间。根据A股市场经验，军工资产注入上市公司后，一般在6-12个月有融资计划，公司作为是陕西电子信息集团下面的唯一一家上市公司，后续可以有融资、实施股权激励或注入陕西电子信息集团其他军品资产的多项可能。目前电子集团下面还有导航设备、火控制导雷达、起降雷达、气象雷达等多项军品制造资产，估计军品收入约12-13亿，利润规模2-3亿。我们认为无论后续采用何种资本运作方式，公司将受益国防军工资产证券化，提升内在投资价值。
投资建议：首次给予“买入”投资评级。公司作为A股市场上不多的军用信息化装备提供商，其产品是我军C4ISR系统的重要节点，未来成长空间广阔。高利润率新产品为未来业绩提升打下了良好的基础。后续资本运作的可能性也为公司提供了较好的投资催化剂。我们预测公司11、12、13年EPS分别为0.20、0.29、0.39元，合理股价区间为13-14元。
风险提示：
1、新产品投入市场的进度低于预期。
2、原材料成本急剧上升。
3、市场情绪变化带来的估值风险。
4资本运作进度低于预期。
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